Equity Insights by Pinpoint - Exsitec

Exsitec hjelper mellomstore bedrifter med å automatisere administrasjonen. Ved å tilby programvare fra partnere, samt egne integrasjoner som får løsningene til å fungere sømløst sammen, kan kundene fokusere på virksomheten sin og vokse – i stedet for å bruke tid på administrative oppgaver. Selskapet er notert på First North under tickeren $EXS og har i dag en markedsverdi på 1 870 millioner SEK. Inntektene består av en kombinasjon av konsulenttjenester og løpende inntekter fra programvare og support, noe som bidrar til en stabil og forutsigbar inntjening.

Forretningsmodell

Exsitec leverer programvare til mellomstore selskaper med digitaliseringsbehov, for å automatisere administrative prosesser. Selskapet tilbyr rundt tjue eksterne programvareløsninger innen blant annet innkjøp, fakturabehandling, lagerstyring, salg og lønnssystemer – og sørger for at disse fungerer sammen. Den store fordelen for kundene er at de får en skreddersydd løsning til en lavere kostnad enn en fullt egenutviklet løsning.

Forretningsmodellen bygger på salg av programvare kombinert med konsulenttjenester for tilpasning og implementering. Programvarene er eksterne, og inntektene deles mellom Exsitec og programvareleverandøren. Exsitec utvikler imidlertid egne integrasjoner mellom programmene og tar en abonnementsavgift for bruken av disse. Kombinert med tilhørende support gjør dette Exsitec til en pålitelig IT-partner med ansvar for systemene – noe som gir stabile løpende inntekter.

Exsitec har rundt tjue programvarepartnere, og ønsker å være den ledende forhandleren for disse i sine lokale markeder. Mange av partnerne er større selskaper, men fordi Exsitec utgjør en viktig salgskanal lokalt, bidrar det til et balansert partnerskap.

Inntektsfordeling

Programvare er grunnsteinen i Exsitecs tilbud, og de løpende inntektene fra programvare utgjør 23 % av omsetningen. Inntektene rapporteres netto, som betyr at bruttobeløpet er høyere ettersom inntekten deles med leverandøren. I tillegg tar Exsitec betalt via en abonnementsmodell for sine egenutviklede integrasjoner, som sørger for at programvarene fungerer sammen.

Implementeringen og tilpasningen av programvaren krever konsulenttjenester – som også utgjør hoveddelen av selskapets omsetning. Dette arbeidet omfatter ofte rådgivning, opplæring og kundespesifikk utvikling for å integrere nye løsninger med eksisterende systemer. Konsulenttjenester står for omtrent 65 % av omsetningen.

Når leveransen er fullført, tilbyr Exsitec drift og support mot en fast månedlig kostnad. Rundt 10 % av omsetningen kommer fra support og infrastruktur – en relativt liten andel, men viktig for kunderelasjoner og mersalg.

Løpende inntekter fra programvare

De løpende inntektene har vokst raskere enn totalomsetningen historisk. Mellom 2021 og 2024 har disse økt med i gjennomsnitt 34 % per år, og utgjør nå 207 MSEK. De abonnementsbaserte inntektene bidrar til en stabil og lønnsom inntektsbase med høy forutsigbarhet.

Kunder

Exsitecs kunder er mellomstore selskaper med en omsetning mellom 50 millioner og en milliard SEK. Disse selskapene har ofte behov for å effektivisere administrative prosesser for å unngå flaskehalser i vekstfasen. Kundene er altså ikke de største konsernene – såkalte enterprise-selskaper – ettersom disse har helt andre konkurranseforhold og gjerne faste preferanser for systemvalg. Exsitecs målgruppe er selskaper som er store nok til å dra nytte av digitale verktøy, men små nok til å trenge bistand med å velge og implementere programvare som fungerer godt sammen.

Kundene finnes i mange ulike bransjer – fra begravelsesbyråer til kafékjeder. Exsitec har i dag om lag 5 000 kunder, og ingen enkeltkunde står for mer enn noen få prosent av omsetningen. Den adresserbare markedsstørrelsen er estimert til rundt 30 000 selskaper, en gruppe som ventes å vokse med om lag 2 % årlig. Exsitec har som mål å vokse 15 % per år, og fokuserer organisk på å styrke relasjonene til eksisterende kunder og utvide tilbudet med nye tjenester.

Finansiell historikk

Exsitec har en historikk med høy vekst. Siden 2018 har omsetningen per aksje i gjennomsnitt økt med 23 % per år, mens veksttakten de siste tre årene har ligget på 13 %. Veksten har vært drevet av både organisk ekspansjon og oppkjøp, med en fordeling på cirka 60/40 til fordel for oppkjøpene. Enkelte oppkjøp har bestått av rene kundebaser, som innebærer at Exsitec tar over avtaler og support, og dermed raskt kan vokse innen spesifikke segmenter eller markeder.

Det siste oppkjøpet, BrightCom Solutions i november 2024, var mer strategisk rettet. Det tilfører Exsitec en ny plattform for ekspansjon innen Microsofts forretningssystemer. Exsitec hadde allerede erfaring med enkelte Microsoft-programvarer, men BrightComs ekspertise innen Dynamics 365 Business Central styrker Exsitecs tilbud mot e-handelsbransjen. Oppkjøpet bidro initialt med cirka 8 % til omsetningen, og sannsynligvis mer til resultatet, da BrightComs justerte EBITA-margin lå rundt 25 %.

Siden 2018 har Exsitec vist stabil og høy lønnsomhet samt sterkt kontantstrøm. Det er viktig å merke seg at tallene for 2020 og tidligere er rapportert i henhold til K3-standarden, som innebærer løpende avskrivning av goodwill. Fra 2021 anvendes IFRS, noe som gir lavere avskrivninger og dermed høyere rapportert resultat.

Den justerte driftsmarginen (EBITA) har over tid ligget stabilt mellom 15 og 18 prosent, med et gjennomsnitt på 16 prosent, uavhengig av om man ser på de siste tre, fem eller syv årene.

Som grafen viser, er det rapporterte driftsresultatet (EBIT) noe lavere enn den justerte EBITA. I siste regnskapsår utgjorde forskjellen drøyt 30 millioner SEK, tilsvarende ca. fire prosentpoeng i margin. Omtrent 25 millioner forklares av avskrivninger på immaterielle eiendeler, hovedsakelig kundeforhold, som ikke påvirker kontantstrømmen negativt. Resten gjelder oppkjøpsrelaterte personalkostnader.

Finansielle mål

Eierstruktur

Største eier i Exsitec er Syntrans AB, et svensk family office som investerer langsiktig i svenske teknologiselskaper. Selskapet er representert av Peter Viberg i styret som styreleder. Investeringsselskapene Grenspecialisten og Creades eier også ca. 10 % hver. Styremedlem Johan Kallblad, som var administrerende direktør i 15 år, eier 7 % av selskapet til en verdi av ca. 125 millioner SEK. Exsitecs nåværende administrerende direktør (siden 2025), Niklas Ek, eier aksjer for 0,9 MSEK.

Estimat og verdsettelse

2024 var preget av tilbakeholden investeringsvilje blant mange av Exsitecs kunder, noe som påvirket den organiske veksten negativt. Organisk falt omsetningen med -1 %, men total omsetning økte med 8 % takket være oppkjøp. EBIT-marginen falt til 11,1 % (fra 13,4 %), delvis på grunn av bevisste satsinger på fremtidig vekst.

Veksten forventes å øke i inneværende år (+10 %), og neste år ventes Exsitec å nærme seg én milliard SEK i omsetning. Marginalen forventes å komme tilbake til historiske nivåer, og basert på investorenes forventninger handles Exsitec til EV/EBIT 16,3 på 2026-tall.

*EBIT basert på Pinpointkonsensus for 2025 og 2026. Enterprise value 2 172 (per 2025.10.09) med netto gjeld inkl. leasing.

Q3-rapport 23. oktober

Neste uke publiserer Exsitec sin rapport for tredje kvartal. Forventet er at selskapet øker veksttakten sammenlignet med forrige kvartal, samtidig som lønnsomheten forbedres sammenlignet med samme periode i fjor. Legg inn ditt estimat for å ta del i andres forventninger og konsensus:

Se estimater

Les mer om selskapet på deres IR-side:

IR-side

Pinpointest AB (“Pinpoint Estimates”) er ikke finansielle rådgivere, står ikke under Finansinspeksjonens tilsyn og gir ingen råd. Det du leser i dette dokumentet er ikke en investeringsanbefaling og bør derfor ikke tolkes som sådan. Investeringer basert på informasjon fra Pinpoint Estimates må alltid gjøres selvstendig av investoren. Pinpoint Estimates fraskriver seg alt ansvar for tap eller skade som følge av bruk av materiale fra Pinpoint Estimates.

Pinpoint Estimates har utført/utfører tjenester for selskapet og har mottatt/mottar kompensasjon i forbindelse med dette.